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　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现2个季度(dù)左右；bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和非食品中(zhōng)的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落(luò)成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃(rán)料等分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本(běn)压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较(jiào)早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商(shāng)品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端(duān)需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖(tuō)累，生活(huó)资(zī)料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线(xiàn)下(xià)消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分(fēn)中下游制造(zào)业(yè)价(jià)格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端(duān)制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别告：《通缩是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机(jī)构：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

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