近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福腰围88是多少 腰围88是多少码电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别腰围88是多少 腰围88是多少码为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(腰围88是多少 腰围88是多少码jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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