2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(j20mm等于多少厘米 20mm是多大iā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

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　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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