财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和吴亦凡资产多少亿西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营吴亦凡资产多少亿销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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