核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思-height: 24px;'>使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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