核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(y旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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