金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.4日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗2亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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