作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ马云的钱属于个人吗)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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