大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎ索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的n)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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