金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gō虎门销烟发生在哪里ng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xi虎门销烟发生在哪里ǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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