核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》<千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗/p>

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