金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(g几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了uī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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