近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(根号20等于多少 化简 根号怎么算hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了根号20等于多少 化简根号20等于多少 化简 根号怎么算 根号怎么算4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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