公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模式自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人(rén)提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(jiā)强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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