国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(g小舞去掉所有衣服是什么样子的uó)商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指小舞去掉所有衣服是什么样子的引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则(zé)要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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