金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块(kuài)再度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另(lìng)外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券(quàn)在(zài)近(jìn)日(rì)的研(yán)报中梳(shū)理(lǐ)了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小银(yín)行下调(diào)存(cún)款利率后，股份行也出现下(xià)调(diào)；而年(nián)初的低利率放贷现象也(yě)消失(shī)了，新发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达(dá)普惠小微的(de)政策(cè)任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导向要提高资(zī)产收益率。而取消金融让(ràng)利(lì)有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一(yī)种长时间的利好(hǎo)，有利于(yú)银(yín)行估值的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)和债(zhài)务风险周期相(xiāng)关，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)进(jìn)入不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年(nián)底(dǐ)银(yín)行业的不良贷款率虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(lǜ)开(kāi)始下降(jiàng)，到今年(nián)一季(jì)度已经连续10个季度下降了(le)，这(zhè)有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞(zhì)后性。目前(qián)市场还没充分意(yì)识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周(zhōu)期能够持续验证(zhèng)，我们认为这(zhè)会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低(dī)，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而(ér)且(qiě)中国(guó)经(jīng)过对债(zhài)务风险的分部门处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多(duō)行(xíng)业的债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还(hái)是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点，单(dān)季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原(yuán)因是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外(wài)，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得(dé)银行(xíng)股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银(yín)行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(di虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存(cún)款利率下调，低利(lì)率(lǜ)贷款行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如(rú)市场预期(qī)一样(yàng)出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股息行业会(huì)成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很(hěn)多(duō)做股票投资或股(gǔ)权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的持续(xù)性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯(kěn)定(dìng)态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退(tuì)和政策打压的情况下银(yín)行(xíng)股不会(huì)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤(chè)。关(guān)于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业(yè)绩好(hǎo)但股价还(hái)未上(shàng)涨的(de)小银行(xíng)。之(zhī)前中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的估(gū)值没有系(xì)统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫(yì)情(qíng)影响的消退(tuì)和经济的稳步(bù)复苏，银行不(bù)良生成(chéng)压(yā)力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大多数银(yín)行关(guān)注(zhù)率环比有所(suǒ)改善。拨备(bèi)方(fāng)面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经(jīng)过去，展望而言，经(jīng)济(jì)复(fù)苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持(chí)续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策(cè)略(lüè)报告(gào)中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度均较(jiào)去(qù)年提升：价格端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的(de)行业催化(huà)剂(jì)，利(lì)好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续的同时(shí)，看(kàn)好(hǎo)零(líng)售、小微贷款的(de)需求复苏。资产质量方(fāng)面，优质房(fáng)地产融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款(kuǎn)质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产质(zhì)量(liàng)下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年盈(yíng)利能力修复(fù)，银行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机(jī)构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏(sū)低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季(jì)度(dù)，国内经济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背景下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好(hǎo)的修复(fù)仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续(xù)盈利有望逐季修(xiū)复的背景(jǐng)下，当前(qián)时点银行板块的配置价值(zhí)提(tí)升。

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