5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。<纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思/p>

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