2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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