A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入白热化(huà)阶段，中国(guó)移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市(shì)值榜首近3年的茅台(tái)手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议。截(jié)至(zhì)周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反超，但地(dì)位已(yǐ)岌岌(jí)可危(wēi)。值得注意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算(suàn)上(shàng)的乌龙，但(dàn)若均按(àn)照A股股(gǔ)价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅(máo)台(tái)成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数(shù)字经济、信创、中特(tè)估、人(rén)工智能等一系列热点催化下，中国移动今(jīn)年股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去(qù)年(nián)上市(shì)以来最近一年股(gǔ)价形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句累计最大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几(jǐ)乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动(dòng)和(hé)茅台这场股王宝座的争(zhēng)夺(duó)可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷(juǎn)出(chū)白(bái)酒泡沫 数字(zì)经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来是市场关注(zhù)焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来看，最近(jìn)十多年来股王(wáng)变迁的背后似(shì)乎也反应着国内经济(jì)趋(qū)势和(hé)产业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一度(dù)超(chāo)过8万亿人(rén)民(mín)币(bì)。不仅稳居A股第一(yī)，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值之首(shǒu)，得益于当时基建大(dà)发展时期，中石油(yóu)在股王的位(wèi)置上稳(wěn)坐了(le)八年，直到(dào)2015年工商(shāng)银(yín)行依托(tuō)当年互联网金融牛(niú)市(shì)成为新锐股(gǔ)王。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年(nián)进入(rù)消费(fèi)牛(niú)市，开启了此后三(sān)年的消(xiāo)费白马(mǎ)股大牛(niú)市，也成就了如今贵州茅(máo)台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微(wēi)信(xìn)公(gōng)众号市(shì)值观察4月17日文章《谁(shuí)是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白酒的(de)高估值泡沫下，以及(jí)今(jīn)年(nián)春节后白(bái)酒行业的终端动(dòng)销几乎并未(wèi)达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回(huí)调，公司(sī)股价也现大(dà)幅下(xià)跌。近(jìn)日，中国移动的(de)突然(rán)崛起更是开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市场分析(xī)指(zhǐ)出，中国移动(dòng)一度超越贵州茅台市值这一历史(shǐ)性事件背(bèi)后，除了离不开国家政策(cè)持续推(tuī)进的数(shù)字经济(jì)，与最近爆(bào)火的人工智(zhì)能两大概念加持(chí)，还有来自于“中特估(gū)”这个(gè)新(xīn)概(gài)念(niàn)的强(qiáng)力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十的上市(shì)公司(sī)中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析认(rèn)为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级市场对科技企业(yè)的态度能一定程(chéng)度显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中(zhōng)国(guó)移(yí)动为代表(biǎo)的科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代(dài)表的消(xiāo)费股似乎也(yě)预示着市场中的积极现象。

　　同(tóng)时，从估值(zhí)修复情况(kuàng)来看，根据光大证券4月15日研报显示(shì)，2022年底以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于近(jìn)五年区间平(píng)均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的(de)三大运营商(shāng)板块，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先修(xiū)复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事引(yǐn)发市场热议。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间以(yǐ)来，A股市场一(yī)直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股(gǔ)价(jià)超(chāo)过茅台的(de)上市公司，在风光散(sàn)尽(jǐn)之后往往(wǎng)下场(chǎng)都(dōu)不太好(hǎo)。本次中国(guó)移动直接在市(shì)值上(shàng)超越茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司(sī)，有同样(yàng)中(zhōng)字(zì)头的中国船舶，其(qí)在2007年依托(tuō)船舶(bó)业景(jǐng)气度提(tí)升，股价超越茅台并一(yī)度(dù)突破(pò)300元/股，但(dàn)好景(jǐng)不长，在(zài)2008年金融(róng)危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国船(chuán)舶股(gǔ)价(jià)维持(chí)在(zài)24元(yuán)左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安(ān)硕信(xìn)息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司股价均(jūn)超越茅台，但最后的结(jié)果(guǒ)不是业绩(jì)暴雷(léi)就是股价毫无原因(yīn)跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大部分(fēn)主要是由于行(xíng)业景气度变化以及股市(shì)景气度无法维持。而茅台凭借其(qí)产品稀缺性以及(jí)长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次(cì)次甩开这些曾(céng)经(jīng)短暂(zàn)领先者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价(jià)能否持续上(shàng)涨以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点还是(shì)认(rèn)为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机(jī)”之称，营收规模(mó)超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什(shén)么此前市值却一(yī)直不(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在(zài)市(shì)场化的作用下，一瓶(píng)茅台(tái)已经(jīng)冲上3000元左右(yòu)的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把的通(tōng)信类资(zī)源，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能无拘束地(dì)涨价。另一(yī)方面即(jí)是成(chéng)本方面(miàn)的问题，中国(guó)移(yí)动(dòng)本质(zhì)作为通信基(jī)础设施企业(yè)，需要(yào)持续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支(zhī)合计1.82万(wàn)亿(yì)元。相(xiāng)比之下，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意，基(jī)本不(bù)需(xū)要(yào)如此(cǐ)沉重(zhòng)的资本开支，也不(bù)需(xū)要面临追(zhuī)赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财(cái)务数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，中国移动今年一季度的营收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一(yī)系列信(xìn)号(hào)表明中国移(yí)动可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年(nián)是(shì)三年投(tóu)资(zī)高峰的最(zuì)后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下(xià)降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年营(yíng)收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人士测算，这意(yì)味着届时全年资本开(kāi)支占收入比(bǐ)重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入(rù)下半(bàn)场，行业重(zhòng)心已转向产业(yè)互联网和智能化，中国(guó)移(yí)动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机(jī)遇。信达证券研报表(biǎo)示(shì)，中国移动(dòng)数字化转型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年公司数字(zì)化转(zhuǎn)型收入对主营(yíng)业务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此(cǐ)外(wài)，公司(sī)移(yí)动云收入规(guī)模实现新跨越，去年(nián)移动云(yún)收入达到(dào)503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第一(yī)阵(zhèn)营。

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