大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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