来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

　　2

　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

　　3

　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(sh苹果xr重量为多少gì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

　　4

　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强苹果xr重量为多少g调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

　　5苹果xr重量为多少gtrong>

　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。