美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎