昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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