调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)读西的字有哪些，读喜的字有哪些于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(读西的字有哪些，读喜的字有哪些zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度读西的字有哪些，读喜的字有哪些(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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