金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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