5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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