核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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