5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改善(shàn)的(de)趋势比较确(què)定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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