昨日，国内各家期(qī)货交(jiāo)易所公布劳动节(jié)期间有(yǒu)关工作安排，调整相关期货合约涨(zhǎng)跌停板幅度和(hé)交易(yì)保证金水平(píng)。

　　上期所(suǒ)通知称(chēng)，自4月27日(rì)起第(dì)一个未(wèi)出现单边市的交易日(rì)收盘结(jié)算时，铜、铝、锌、铅(qiān)期货合约的交易保证金比例调整为11％，涨跌停板幅度(dù)调(diào)整(zhěng)为9％；不锈钢、纸(zhǐ)浆期货(huò)合(hé)约的交易保证金(jīn)比例(lì)调整为12％，涨跌停板幅(fú)度调整为10％；白银期(qī)货合约的交易保证金比例调整为(wèi)13％，涨跌停板幅度(dù)调整为11％；镍、石油沥青期货合约(yuē)的交易保证金比例调整(zhěng)为14％，涨(zhǎng)跌停板幅(fú)度调整为12％；锡(xī)期货合(hé)约的交易保证金(jīn)比例调整(zhěng)为16％，涨跌停板(bǎn)幅度调整为(wèi)14％。5月4日(rì)交(jiāo)易后，自第一(yī)个未出现单边市(shì)的(de)交易日收(shōu)盘结算时，黄(huáng)金期货合约的(de)交(jiāo)易保证金比例调整为9％，涨跌停板幅度调整为7％；其(qí)他品种期货(huò)合约的交易保证(zhèng)金比例和涨跌停板(bǎn)幅(fú)度恢(huī)复至原有水平。

　　上期(qī)能源方面，自(zì)4月(yuè)27日起(qǐ)第一个(gè)未(wèi)出现(xiàn)单边市(shì)的交(jiāo)易日收盘结算时，国际铜(tóng)期货(huò)合约的交易保证金比例调整(zhěng)为11％，涨跌停板幅度(dù)调整为9％；低硫燃料油期货合约(yuē)的交(jiāo)易保证金比(bǐ)例(lì)调整(zhěng)为14％，涨跌停板幅度(dù)调(diào)整为(wèi)12％。5月4日交易后，自第一个(gè)未(wèi)出现(xiàn)单边市(shì)的交易日收盘结算时，所有品种(zhǒng)期货合约(yuē)的(de)交易保(bǎo)证金比例和涨跌停板(bǎn)幅度恢(huī)复至原有水平(píng)。

　　郑(zhèng)商(shāng)所方面，自4月27日(rì)结算时(shí)起，菜粕、菜油、玻(bō)璃(lí)、纯碱期货合约(yuē)的交易保证金标准(zhǔn)调整为10％，涨跌停(tíng)板幅度调整为9％，其中纯碱2305合约的交(jiāo)易保证(zhèng)金标准仍为12％；白糖(táng)、棉(mián)花、棉(mián)纱、花生(shēng)、PTA、甲醇(chún)、尿素、短(duǎn)纤(xiān)期货合约的交易保证金标准调(diào)整为9％，涨跌停板(bǎn)幅度(dù)调(diào)整为8％，其中PTA2305合约的(de)交易(yì)保(bǎo)证金标准(zhǔn)仍为13％。5月4日恢(huī)复交(jiāo)易后，自品种持仓(cāng)量最大的合约未出现涨跌停板单(dān)边市的第一(yī)个交(jiāo)易日结算时(shí)起，上述品种期货合约的交易保(bǎo)证金标(biāo)准(zhǔn)和(hé)涨跌(diē)停(tíng)板幅度恢复至调整(zhěng)前水平。

　　大(dà)商所通知称，自(zì)4月27日结(jié)算时起，豆粕、豆油、聚乙烯、聚(jù)丙烯和聚氯乙(yǐ)烯期(qī)货合约涨跌停(tíng)板幅度调(diào)整为7％，交易保证金水平(píng)调整为8％；棕榈(lǘ)油、乙二(èr)醇、苯乙烯(xī)和(hé)液化石油气期货合约涨(zhǎng)跌停(tíng)板(bǎn)幅度调整为(wèi)8％，交易(yì)保(bǎo)证金水(shuǐ)平调整为(wèi)9％；其(qí)他期货合约涨(zhǎng)跌停板幅度和交易保证(zhèng)金水平维持(chí)不(bù)变。5月4日恢复交易后，在各期货(huò)持仓量最大的(de)合约未出现涨跌(diē)停(tíng)板单边无连(lián)续报价(jià)的第一(yī)个交易日结(jié)算时起，黄大豆1号、黄(huáng)大(dà)豆2号、玉米和(hé)鸡蛋期货合(hé)约涨跌停板幅度调(diào)整为6％，套期保值交(jiāo)易(yì)保证(zhèng)金水(shuǐ)平调(diào)整为7％，投机(jī)交易保(bǎo)证金水平调整为8％；豆粕、豆油、棕榈油(yóu)、聚乙(yǐ)烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯(xī)和液化石(shí)油气期货合约涨跌停板幅度和交(jiāo)易保证金(jīn)水(shuǐ)平(píng)恢复(fù)至节前标准；其他(tā)期货合约涨跌(diē)停板幅(fú)度(dù)和(hé)交易保(bǎo)证金水平维持不变。

　　中金(jīn)所公告称，自4月(yuè)27日结(jié)算时起，沪深300、上证50、中证500股指(zhǐ)期货各合约的交易保(bǎo)证金(jīn)标准分别调整为13％、13％、15％。5月(yuè)4日交易后，自相(xiāng)关(guān)品种持(chí)仓量(liàng)最大的(de)合约未出现单边市的第一个交易(yì)日结算时起(qǐ)，沪(hù)深(shēn)300、上证(zhèng)50、中证500、中证1000股指(zhǐ)期货各合(hé)约的交易(yì)保证金(jīn)标准调整(zhěng)为(wèi)12％。沪(hù)深300、上(shàng)证50、中证(zhèng)1000股指期权各合约的保证金调整系数根据相应股指期货的交易保证金标准进行调整(zhěng)。

　　广期(qī)所公告(gào)称，自4月27日(rì)结算时起，工业硅期(qī)货(huò)合(hé)约涨跌停板幅(fú)度和交易保证(zhèng)金标(biāo)准(zhǔn)调(diào)整(zhěng)为(wèi)9％和11％。5月4日恢复(fù)交(jiāo)易后(hòu)，在(zài)工业硅品种(zhǒng)持仓量最大(dà)的(de)合约未出现涨跌停板单边(biān)无(wú)连(lián)续(xù)报价(jià)的第一个交易日结算时起(qǐ)，工业硅期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准调整为7％和(hé)9％。

　　供(gōng)强需弱，生猪期价大跌

　　昨(zuó)日，生猪(zhū)期(qī)现货价格走势背离，期货主力LH2307合约收盘至16345元/吨，日内跌4.11％。现货(huò)价格继续上涨(zhǎng)，截(jié)至4月25日，全(quán)国均价(jià)15.24元/公斤，环(huán)比上涨0.3元/公斤。

　　齐盛期货分析(xī)师孙一鸣表示，近(jìn)期生猪现货偏强的主要原因(yīn)有(yǒu)四(sì)点：一是短期二次育肥造成货源(yuán)有(yǒu)所收紧；二是来自(zì)政策(cè)面(miàn)的(de)支撑；三是(shì)近期降雨(yǔ)导致(zhì)调运不便；四是(shì)“五一”假期(qī)需(xū)求支撑(chēng)。不过(guò)，盘面主要以预期为主，昨日(rì)盘面(miàn)下跌的(de)主要逻(luó)辑(jí)依旧在于(yú)产(chǎn)业基(jī)本面偏(piān)弱(ruò)的事实。

　　“4月中旬，多(duō)地猪价‘破(pò)7’，猪(zhū)价阶段性触底。中小养户惜(xī)售推涨情绪较浓(nóng)，且南北部分区(qū)域二次育肥采购(gòu)量(liàng)增加，政(zhèng)策(cè)消息稳(wěn)市信(xìn)号相对强烈，期现货(huò)价格同(tóng)时上涨。然(rán)而，生猪(zhū)期货2307、2309合约虽有(yǒu)乐观(guān)预期，但已注入(rù)升(shēng)水，反(fǎn)弹至养殖成本附(fù)近(jìn)明显承压。同时(shí)，套保资金介(jiè)入。因(yīn)此周二期货盘面减仓大跌。”华联期(qī)货生猪(zhū)分析师蒋琴(qín)说。

　　从供应(yīng)端来看(kàn)，截至3月末，全国能(néng)繁母猪存栏(lán)相当于(yú)正常保有量(liàng)的105％，一季度猪肉产量1590万吨(dūn)，同比增(zēng)长1.9％。孙一鸣分析称，能繁母猪(zhū)存栏以(yǐ)及生(shēng)猪存(cún)栏依旧(jiù)处于高位，意味(wèi)着今年一(yī)季度去产能不及预(yù)期，供应(yīng)偏宽松是(shì)事(shì)实(shí)。从(cóng)目前(qián)的存栏以及屠宰(zǎi)企业库存(cún)来看，今(jīn)年下(xià)半(bàn)年市场不会出(chū)现生猪货源紧张(zhāng)或猪肉(ròu)紧(jǐn)张的状(zhuàng)态，供应宽松大概率延长至(zhì)今(jīn)年(nián)下半年。

　　格林大(dà)华期货生猪分析(xī)师张晓君介绍，从月(yuè)度初(chū)生仔猪来看，农业部监测数(shù)据显示，去年(nián)9月到今年2月全国(guó)新生仔猪数量各月环比增幅逐月增加，至少(shǎo)对应到今年7月生猪(zhū)出栏供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足。从出栏体重(zhòng)来看，当前生猪出栏(lán)均重仍接近123公(gōng)斤，同(tóng)比去(qù)年增加约(yuē)3％，预计二(èr)育猪源仍(réng)将支撑出栏(lán)体重。

　　值得一(yī)提的是，目前(qián)生猪养殖逐步向规(guī)模化(huà)、集团化方向(xiàng)发展，而且(qiě)规模(mó)化占(zhàn)比得到明显提(tí)升。蒋(jiǎng)琴表示，今年猪场中大猪存栏(lán)量明显高于去(qù)年(nián)同期，产能较为充裕。同时，2023年(nián)中(zhōng)央(yāng)一号文件(jiàn)将(jiāng)“稳定生猪基(jī)础产能”目(mù)标(biāo)细(xì)化为“强化以能繁母猪为主(zhǔ)的生猪产能(néng)调控”，将全国能繁母猪数量稳定在(zài)4100万头的正常保有量，可见国家稳猪价的决心。

　　“此外，从冻品库(kù)存(cún)来看，随着(zhe)屠宰(zǎi)场持续入冻，冻品库存持(chí)续攀升(shēng)。卓创资讯数据显示，截(jié)至4月(yuè)20日，全国(guó)冻品库容率为31.9％，明显高于去年(nián)最高点(diǎn)28.24％。当(dāng)前(qián)冻(dòng)鲜价差倒挂，冻品(pǐn)销售不畅，待冻鲜价差恢复，冻品持续出(chū)库，目(mù)前冻品的高库存水(shuǐ)平将抑制猪价(jià)上涨空间(jiān)。”张晓君说。

　　“虽然(rán)今年生(shēng)猪消费总结为持续向好发展态势，政(zhèng)策引导及市(shì)场(chǎng)预期向好，加上居民收入(rù)增加、消费意(yì)愿(yuàn)增强等利好因素，都是猪肉(ròu)消费的助力。但是，实际需(xū)求却一直不温不(bù)火。目前看，今(jīn)年生(shēng)猪(zhū)的需求大概率将回(huí)归到正常年份水平(píng)。”蒋(jiǎng)琴(qín)说。

　　孙一鸣也表示(shì)，此次需求好转主要在于冻品入库以及二育支撑，终端需求(qiú)无实质性好(hǎo)转。目(mù)前“五(wǔ)一”备货(huò)基本收尾(wěi)，从走量看并(bìng)未出现明(míng)显(xiǎn)提升，随(suí)着二季度气温升(shēng)高(gāo)，需(xū)求逐步降低，预计需(xū)求再次回归至(zhì)低(dī)迷(mí)状态。4月底到5月预计集团企(qǐ)业出栏计划(huà)或继续增(zēng)加，市场整(zhěng)体处于(yú)供(gōng)大(dà)于求状态，现货价格“五一”后或继(jì)续回落为主(zhǔ)，盘面升水状态下短(duǎn)期缺乏上涨支撑。

　　在张晓(xiǎo)君(jūn)看(kàn)来，生猪整(zhěng)体(tǐ)供给相对充足(zú)，限制(zhì)猪价大(dà)幅上涨。短期来看，“五一”小长假前，终(zhōng)端备货启动(dòng)，集(jí)团场缩量挺价(jià)，支撑(chēng)猪价(jià)短线反(fǎn)弹。然而，假期(qī)效应(yīng)过后，市(shì)场情绪逐渐(jiàn)褪(tuì)去，猪价将重回供需基本(běn)面。当前距“五一(yī)”小(xiǎo)长假(jiǎ)仅剩3个交易日，期货盘面资金已经(jīng)提前反(fǎn)映(yìng)了市场情绪。建议投资者(zhě)控制(zhì)仓位(wèi)，防范假期风(fēng)险。

　　蒋琴认(rèn)为，综(zōng)合(hé)来看，猪价颓(tuí)势不改，大(dà)概(gài)率仍(réng)将保持(chí)低位(wèi)盘整运行状(zhuàng)态。不过(guò)，市场(chǎng)预(yù)期二季度(dù)二次育肥(féi)缓慢入场，行情或好于一季度。按照官方能(néng)繁存栏数据推(tuī)算(suàn)，今年3到10月，生猪理论出栏量处于逐步增加(jiā)的阶段，并于10月份达到理论出栏峰值(zhí)，11月生猪理论出(chū)栏量大(dà)概率环比下降。而11月份正值(zhí)猪肉消费(fèi)旺季，供减(jiǎn)需增预期(qī)下，相(xiāng)对支撑当期(qī)生猪价格，故目前(qián)盘面(miàn)11月价(jià)格相(xiāng)对(duì)坚挺(tǐng)。不过在(zài)国家良好(hǎo)调控(kòng)之(zhī)下，能繁母猪产(chǎn)能(néng)并未过度去(qù)化，生猪(zhū)存出栏量(liàng)保持稳定(dìng)，猪价(jià)不具备持续大幅上涨的基础条件。在(zài)国家政策端稳定猪价(jià)意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加(jiā)大，追涨风险(xiǎn)积(jī)聚，操作(zuò)上，建议养殖端锚定(dìng)成本(běn)，择(zé)机卖出套(tào)保锁定利(lì)润为主(zhǔ)。

　　棕榈油长期需求不(bù)容乐观

　　昨日，马来西亚BMD毛棕榈(lǘ)油期货(huò)盘(pán)中大幅(fú)下跌，连续第三个交易日下(xià)滑，并触及约一个月低点。

　　“近期棕(zōng)榈(lǘ)油行情变化多集中在需求端的扰动，一方面，印度洗(xǐ)船事件为盘面(miàn)带来(lái)了压力；另(lìng)一方面，市场对于(yú)第二波新冠(guān)疫情(qíng)可能到来从而降低国(guó)内需求的担忧则进一(yī)步加速了(le)盘面下滑(huá)。”国联期货农(nóng)产(chǎn)品事业部(bù)分析师姜颖告诉期货日报记者，根据新加(jiā)坡(pō)、日本等海外(wài)经验(yàn)，第二波疫情(qíng)的(de)波及范围预计很大概(gài)率将小于第一波，短期(qī)情(qíng)绪释放后，棕榈油(yóu)将回归基本面。从相关因素的梳理(lǐ)来看，目前(qián)处于短(duǎn)多(duō)长空的局面。

　　据国海良(liáng)时期(qī)货油脂分析师孙啸介绍，开(kāi)斋(zhāi)节后市场延续了产地未来(lái)供(gōng)需转(zhuǎn)宽松的(de)交易逻辑。马来西亚(yà)午市24℃棕榈油5、6、7月(yuè)船期现货报价分别为995美元/吨、930美(měi)元/吨、862.5美元/吨，整体相比上一个(gè)交易日(rì)均有(yǒu)20美(měi)元/吨左右(yòu)的下跌。巨大(dà)的back结构也显示出市场对东南(nán)亚地区棕榈油食用(yòng)需(xū)求转入(rù)淡季(jì)以及印尼可能(néng)放松DMO出(chū)口限制的担忧(yōu)。产地供(gōng)需偏宽松的预期在印尼GAPKI公布(bù)2月份(fèn)产量后(hòu)得到强(qiáng)化。数据显(xiǎn)示，印(yìn)尼2月份棕榈(lǘ)油产量高(gāo)达425.2万(wàn)吨，为历史同期最高水(shuǐ)平，仅环比1月微降0.9万吨(dūn)，降幅(fú)远低于平均季节性减量。目前产地已步入增产(chǎn)季，在(zài)马来西亚摆脱(tuō)洪水扰动后，产区未来(lái)整(zhěng)体产量(liàng)可(kě)能非(fēi)常可观(guān)。

　　“3月份马来西亚出口大增(zēng)，库存超预期下(xià)降至167万吨，不过(guò)，4月份(fèn)马来西(xī)亚出口骤(zhòu)降，斋月节(jié)备货(huò)结(jié)束、主(zhǔ)要(yào)进口国植物(wù)油供(gōng)应充足，印(yìn)度3月棕榈油库存仍有59万吨(dūn)，植(zhí)物(wù)油(yóu)库存则继续增高至345万吨，充足的库存和竞争油脂(zhī)的影响(xiǎng)或(huò)将(jiāng)冲(chōng)击印度对棕(zōng)榈油进口(kǒu)。”徽商期货油脂(zhī)油(yóu)料分析师郭文(wén)伟表(biǎo)示，检验(yàn)机构AmSpec数据(jù)显示(shì)，马来西亚4月1—25日棕榈油(yóu)出口量为92.7万吨，环比下降18.4％。然而棕榈油已经步入季节性增产周(zhōu)期，据SPPOMA数(shù)据显示，4月1—15日(rì)马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油产量(liàng)环比(bǐ)增加22.5％，产需(xū)结构呈(chéng)宽松趋(qū)势。不过，4月(yuè)份处在复产初期，且今(jīn)年4月份工作(zuò)日较(jiào)少(shǎo)，产量预计在150万吨(dūn)以下，4月(yuè)底马来西亚棕榈油库存预计(jì)开(kāi)始小幅度累库，且(qiě)随着复产利多增强(qiáng)和出口前景(jǐng)不佳持续(xù)，后期马棕(zōng)继续面临(lín)累库压(yā)力，棕(zōng)榈油行情或(huò)维(wéi)持承(chéng)压回调走势(shì)。

　　需求方面，孙啸称，印度SEA数据(jù)显示，3月份印(yìn)度食(shí)用油进口(kǒu)113.56万吨，处于季节性中(zhōng)性位置，其(qí)中棕(zōng)榈油进口量高达72.8万吨，占比突出。但是其国内食(shí)用油峰值库存问题(tí)仍未解决。截至3月末(mò)，其食(shí)用油总(zǒng)库存(cún)依(yī)旧在344.7万吨，未(wèi)见回落。根据目前已经(jīng)走负的国际豆棕差(chà)，预计4—6月国际棕榈油进(jìn)口需(xū)求大概率出(chū)现萎缩。

　　此外，国(guó)内方面(miàn)，郭文(wén)伟表示，国内棕榈油(yóu)近(jìn)月进口(kǒu)严重(zhòng)倒挂，远月有所修复，近月(yuè)进(jìn)口偏低，远月(yuè)买船有所增(zēng)加。海关数(shù)据显(xiǎn)示，3月进口39万吨，国内棕榈油4—6月进口量(liàng)预估分别在35万、45万、40万吨。目前国(guó)内棕(zōng)榈油港口库(kù)存仍处在历(lì)史同期高点(diǎn)，截至4月25日(rì)，库存为85万吨，连续4周下(xià)降(jiàng)，随着气(qì)温(wēn)升高及棕榈油(yóu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)一步好(hǎo)转，需求有(yǒu)望回升，国内棕榈油(yóu)继(jì)续呈现去库(kù)走势(shì)。

　　展(zhǎn)望后市(shì)，孙(sūn)啸认为，短期连盘棕榈油仍将随油脂整体弱势运(yùn)行(xíng)，有(yǒu)下破可能(néng)。5月(yuè)份(fèn)东南(nán)亚天气(qì)值得关(guān)注，目前(qián)已有少(shǎo)雨迹象，泰国最(zuì)为明显(xiǎn)，印(yìn)尼次之。如果出现持续干燥天(tiān)气，产区增产节(jié)奏(zòu)将被打破，届时，棕榈油有望相对抗跌。

　　不过，在(zài)姜颖看来，短期棕榈油尚存(cún)利多因素支(zhī)撑。国内贸易商进口利润深度亏损，5月(yuè)船(chuán)期频现洗船，进口到港数量将明(míng)显(xiǎn)减(jiǎn)少。在此(cǐ)基(jī)础上，随着(zhe)天气升温，棕榈(lǘ)油消费季节性回(huí)暖。第二轮疫情虽(suī)可能有(yǒu)影响，但无法(fǎ)改变消费(fèi)逐(zhú)步恢复的大势，国内库存短期内(nèi)仍可(kě)能加速去化。长期市场对于未来(lái)供应充裕的(de)预期基本一致。天(tiān)气情况有所(suǒ)好转，马来西亚(yà)与印尼步(bù)入增产周期，供(gōng)应增加而(ér)出口需求较差，未来(lái)产地存(cún)在累库预期。与此同(tóng)时，国际豆(dòu)粽(zòng)FOB价差处于历史极低负值，棕榈(lǘ)油(yóu)价(jià)格丧失竞争优(yōu)势，在豆油(yóu)、菜油未来存在集中(zhōng)供应压力的情(qíng)况(kuàng)下，棕榈油长期需(xū)求不容乐观(guān)。

　　“综合来看，短(duǎn)期利多(duō)因素对盘面有一定支撑(chēng)，价格或以区间(jiān)调整为(wèi)主。长期来看，棕榈油将逐渐演变为供强需弱(ruò)格(gé)局，叠加全(quán)球宏观经济环境偏弱，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)逐步下移(yí)。”姜颖(yǐng)说(shuō)。

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