金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让(ràng)城投债成(chéng)为关(guān)注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和(hé)地方政府的(de)偿债能力(lì)已经越来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛(měng)。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基金等在(zài)内的机(jī)构投资者(zhě)是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非(fēi)标等地(dì)方(fāng)政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期(qī)贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得(dé)到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事(shì)权不匹配问(wèn)题又凸(tū)显出来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并不算高的(de)前提(tí)下(xià)，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了(le)。需要调整(zhěng)中央(yāng)和地方之(zhī)间(jiān)债(zhài)务余额的比例关系。“今后应(yīng)加大中央(yāng)政(zhèng)府的(de)发债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用(yòng)，防(fáng)范区域(yù)性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重(zhòng)要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性银(yín)行或商(shāng)业银(yín)行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策(cè)上支持地方政府通过出(chū)让国有资(zī)产来偿债。他表示(shì)这(zhè)类典(diǎn)型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债务的(de)辨证思考》

　　截至(zhì)2022年(nián)末全国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城(chéng)投企业(yè)公(gōng)开发行的公司(sī)债券(quàn)和中期(qī)票(piào)据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公(gōng)司(sī)定位由地方政府投融(róng)资(zī)机构(gòu)转变为市场(chǎng)化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市场(chǎng)仍然把城投债看作(zuò)由(yóu)地方政府背书的高信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司(sī)通常都是地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)下(xià)设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元(yuán)增长了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台(tái)发(fā)债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经成为(wèi)地方债(zhài)务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台(tái)中(zhōng)，如今，城投平(píng)台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政府背(bèi)书(shū)的高等级信用债。但(dàn)是，城(chéng)投平台的非标违约情况时(shí)有发(fā)生，银(yín)行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市(shì)场对地方政(zhèng)府债务增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增(zēng)长的(de)现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤(yóu)其对财力偏(piān)弱的东(dōng)北(běi)、中西(xī)部省份，城投债的收益率普遍高于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的情(qíng)况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南(nán)省乃至(zhì)全国的信用债市场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以来(lái)城投债加权平均票面利率降(jiàng)幅(fú)也明显不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该(gāi)确保城(chéng)投(tóu)债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用环境，导致地方国企融(róng)资(zī)难、融资(zī)贵(guì)。从未来(lái)区域经济发展的(de)角度看，政(zhèng)府部门仍需要持(chí)续举债来实现经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政(zhèng)府信用，不(bù)能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力度(dù)支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强(qiáng)城(chéng)投(tóu)债权人的(de)持有信心，首先要(yào)确保(bǎo)城(chéng)投债不违约，这就意味(wèi)着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，即(jí)在政(zhèng)策(cè)上大力度(dù)支持(chí)地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出(chū)让(ràng)国(guó)有(yǒu)资(zī)产来偿(cháng)债方面，也(yě)希(xī)望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委(wěi)在对政(zhèng)协十三(sān)届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表(biǎo)示，将适时出台制度规定及操作细则，探(tàn)索国有权益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式和途(tú)径，充分发挥(huī)有限合伙(huǒ)企(qǐ)业(yè)的优势，助力(lì)国有元电荷e等于多少？企业(yè)创(chuàng)新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市(shì)价(jià)计量(liàng)市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公司还(hái)没有与(yǔ)政(zhèng)府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 元电荷e等于多少？