原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(sh杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ì)所言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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