大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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