事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的(de)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于食(shí)品和非食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不(bù)完全由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格(gé)回落成为拖累(lèi)食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和服(fú)务，在(zài)价格(gé)上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相关(guān)的中下游(yóu)行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车(chē)制造(zào)、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游(yóu)制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布(bù)时a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数：国金证券股份有限(xiàn)公司

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