公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转独肖有哪几个常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFI独肖有哪几个I模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí独肖有哪几个)着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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