财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤2197的立方根是多少，216的立方根是多少(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。2197的立方根是多少，216的立方根是多少>

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(z2197的立方根是多少，216的立方根是多少ài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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