作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiā需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂o)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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