申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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