大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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