来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　<人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟strong>政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(hu人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟ī)复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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