财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(s已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人hí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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