昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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