财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(x1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克ì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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