昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。天津面积多少平方公里p>

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(d天津面积多少平方公里òng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(sh天津面积多少平方公里ì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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