钠电池产(chǎn)能规(guī)划从(cóng)0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫(mò)过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的(de)题材搭配公司(sī)释(shì)放(fàng)钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔(rēng)出30亿元定增(zēng)预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也(yě)只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌折射的(de)是市(shì)场对传艺(yì)科技(jì)高调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科(kē)技如何撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又(yòu)该如(rú)何(hé)消化？过往投资计(jì)划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地别等(děng)“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与(yǔ)锂离子电池(chí)同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池(chí)。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一(yī)重回人们重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时(shí)代(dài)推出(chū)第一代钠离子(zi)电池，掀起钠(nà)电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际，传(chuán)艺科(kē)技于去年6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的(de)公告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过(guò)全资(zī)子(zi)公司(sī)江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电(diàn)科技(jì)有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技(jì)旋(xuán)即涨停(tíng)，当日盘后公(gōng)司迫(pò)不及待召开(kāi)电(diàn)话会议，向合计(jì)64名分析师和(hé)个(gè)人投资者披(pī)露跨界钠(nà)电的各种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计(jì)划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息(xī)催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公司股价也往(wǎng)往在公告披露后录得(dé)大(dà)幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半年(nián)的(de)时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何(hé)发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而(ér)随(suí)着时间的推(tuī)移(yí)，迅速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电(diàn)话会(huì)并在《投资者(zhě)关系活(huó)动记录表》中(zhōng)对外发布钠(nà)电池业务未来规(guī)划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信(xìn)息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式(shì)通过《关(guān)于对(duì)深圳证(zhèng)券交(jiāo)易所(suǒ)关(guān)注函回复(fù)的(de)公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技(jì)股价(jià)“过山车”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠(nà)电(diàn)产能规划(huà)“大(dà)跃(yuè)进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易(yì)所回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装修及设备成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的(de)钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公开(kāi)场(chǎng)合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供应(yīng)链项目，逐步(bù)形成年(nián)产3万吨(dūn)正(zhèng)极(jí)材(cái)料(liào)、4万吨(dūn)负极(jí)材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经(jīng)竣工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试(shì)产试(shì)销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿(yì)的(de)项(xiàng)目(mù)。

　　传艺(yì)科技主营输入(rù)类设备(bèi)和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水平(píng)起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上的(de)资(zī)金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动(dòng)产生的现金(jīn)流(liú)量净额(é)4.46亿元；截至去年末(mò)，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿(ná)出(chū)54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的(de)回函中(zhōng)，传艺科技曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在投资钠电项目时自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科(kē)技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成的(de)联合银团(tuán)申(shēn)请不(bù)超(chāo)过20亿(yì)元的项目贷款，用于公(gōng)司钠电(diàn)池项(xiàng)目。根据(jù)最新的(de)调研记录(lù)，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审(shěn)批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟投(tóu)入钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未(wèi)获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池(chí)全供(gōng)应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如(rú)邹(zōu)伟民(mín)在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公司营收(shōu)将(jiāng)在(zài)当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力(lì)有限公司外，核心还在其大干快上后产能(néng)如何消化(huà)的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披(pī)露(lù)的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面(miàn)，率先(xiān)在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速电(diàn)动车(chē)领域实现装车(chē)应用。而传(chuán)艺科技(jì)除了在(zài)岁末(mò)年初公告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新(xīn)能源签订项目(mù)合作或(huò)战略合作协议外(wài)，并未官宣(xuān)重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情(qíng)况时，公司(sī)都(dōu)以“目前(qián)订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动(dòng)车及电动工具(jù)等多(duō)个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签(qiān)订(dìng)了(le)销售订单(dān)”“公(gōng)司(sī)已与多(duō)家知名(míng)两轮(lún)电动(dòng)车品牌(pái)开展送样(yàng)和合作意向洽谈(tán)等工作”等(děng)进行(xíng)回复(fù)。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉(sù)钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测，今(jīn)年钠电池落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率，钠电池(chí)落地的(de)产能中(zhōng)可以实(shí)现装机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期(qī)用(yòng)于(yú)两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来才会有较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小(xiǎo)批(pī)量应用到(dào)多元化(huà)场景。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分自信，其在调研(yán)记(jì)录中预测(cè)，预计(jì)2023年公(gōng)司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了(le)2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关(guān)系活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日(rì)电(diàn)碳价格均价(jià)已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)跌会否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电量产的(de)生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密(mì)度的也接近三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价格下跌(diē)至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目(mù)前已经(jīng)和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂原(yuán)料价格(gé)大幅下降，目前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今(jīn)年(nián)碳(tàn)酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链(liàn)完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格(gé)可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在(zài)降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电(diàn)池的(de)成本优势(shì)就依然存(cún)在，并且随着(zhe)技术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明(míng)年钠电产业规模化完(wán)成后(hòu)，能和锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池(chí)的(de)成本拉开差距，接近(jìn)铅(qiān)酸(suān)电池(chí)的成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸锂价格在(zài)15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在(zài)10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池的(de)企业(yè)都言(yán)锂价(jià)下跌(diē)无碍(ài)钠电池商业化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润率(lǜ)下降或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电(diàn)池定(dìng)价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产(chǎn)能消化(huà)之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投资(zī)上缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻(bō)璃面(miàn)板生(shēng)产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地(dì)点从(cóng)一厂(chǎng)搬(bān)迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地(dì)点变更(gèng)为(wèi)重庆市(shì)合川(chuān)区(qū)工(gōng)业园区核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科技变为(wèi)全资子(zi)公司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再(zài)生(shēng)变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投入(rù)轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将(jiāng)该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目剩(shèng)余募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电(diàn)池制造(zào)二什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是原有(yǒu)的投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营(yíng)收(shōu)7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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