作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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