金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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