四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？<女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗/strong>

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗良性循环(huán)。”李湛表示。