作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(shí)：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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