来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

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