昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的回族女人为什么离婚少现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远回族女人为什么离婚少不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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